国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行公布其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PC一里地等于多少米，一里地等于多少米千米E物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。一里地等于多少米，一里地等于多少米千米特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的(de)修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联(lián)储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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