四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗本次(cì)降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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