近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓。外(wài)资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来(lái)积(jī)极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公(gōng)司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司财报公布，不(bù)少全球主权投(tóu)资(zī)机(jī)构跻(jī)身国企(qǐ)的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关(guān)于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次国企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企”主题(tí)。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括(kuò)中石化(huà)、中(zhōng)国铝业(yè)等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治理等(děng)以增(zēng)加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的(de)选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部分外资的(de)选股池(chí)子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的(de)低估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企(qǐ)改革(gé)能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提(tí)供良好的股东回报的公(gōng)司是(shì)愿意(yì)支付溢(yì)价的(de)。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投(tóu)资(zī)者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时(shí)间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报(bào)记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很低。虽然(rán)它已(yǐ)经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和(hé)利(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都(dōu)将成(chéng)为股(gǔ)票(piào)价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的角度看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或(huò)配置(zhì)仍然相当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置的空(kōng)间。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，例如部分(fēn)能(néng)源公司(sī)估(gū)值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公(gōng)司会(huì)受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍有资金（例(lì)如(rú)中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常显著的(de)回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是预先反(fǎn)应(yīng)。所以我们永(yǒng)远不会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察(chá)中国市场我们学到了(le)什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业(yè)中筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格(gé)的还是国内投资(zī)者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力。

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