5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位(wèi)后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设(shè)备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一(yī)是(shì)国产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字(zì)经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的(de)需求增量(liàng)，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产(chǎn)替(tì)代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的(de)公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位(wèi)区间(jiān)，随着(zh腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码e)需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破，会有(yǒu)形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三(sān)次(cì)工(gōng)业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新一轮的(de)工业(yè)革(gé)命，它(tā)是信息革(gé)命经历(lì)了(le)个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人(rén)类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人(rén)工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速(sù)中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重(zhòng)点公(gōng)司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练(liàn)需(xū)要(yào)大(dà)量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当(dāng)调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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