申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家