自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担(dān)心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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