金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。88是不是质数，79是质数吗p>

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，88是不是质数，79是质数吗金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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