5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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