调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步(bù)调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽(qì)油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马(mǎ)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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