私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(g司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文āi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(k司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文uǎn)的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xi司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文àn)期(qī)整改。

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