自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿(yì)的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业(yè)的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能(néng)是高端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如(rú)何(hé)调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIG嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址C（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘(jué)到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在(zài)发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平的(de)是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的(de)可靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持(chí)续(xù)更(gèng)长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时(shí)救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确(què)的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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