昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句(jù)话“现虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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