2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生(sh预期收益率计算公式 预期收益率是什么ēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达预期收益率计算公式 预期收益率是什么(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōn预期收益率计算公式 预期收益率是什么g)下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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