2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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