金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集(jí)团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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