近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思p>

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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