金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我背(b每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我èi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优(yōu)。

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