近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月(yuè)国内家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基(jī)金投(tóu)资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(de)加(jiā)息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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