来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民42周是几个月，42周是几个月保质期yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>42周是几个月，42周是几个月保质期生(shēng42周是几个月，42周是几个月保质期)、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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