近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bà卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢o)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢，申报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目(mù)标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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