大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了(le)对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能(néng)不(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话bù)断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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