财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一(yī)季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的(de)投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身(shēn)就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观(guān)点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结(jié)束的(de)指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异巨大(dà)，建议(yì)不(bù)要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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