5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同苏州区号是多少比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(d苏州区号是多少é)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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