自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)了(le)一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写(戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画xiě)道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画选在(zài)今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一(yī)次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的(de)调整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来(lái)的资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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