大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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