财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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