自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规(guī)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来(lái)充分(fēn)观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金的(de)巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基本面一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度新进(jìn)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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