私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠(gā硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的(de)私(sī)募基金管理人(rén)在最(zuì)近一年(nián)度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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