5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)出(chū)现正增长，最高份额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技(jì)术和人才等方(fāng)面存(cún)在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及(jí)预(yù)期(qī)；二(èr)是下游需求不(bù)及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额(é)提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对(duì)板(bǎn)块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽(suī)然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力的(de)提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命(mìng)经历了个(gè)人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网(wǎng)革(gé)命后(hòu)在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生(shēng)了新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们长戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半(bàn)导体设(shè)备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等(děng)核心环(huán)节(j戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ié)预期(qī)将(jiāng)会(huì)受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以(yǐ)关(guān)注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要(yào)关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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