调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm0000; line-height: 24px;'>37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmdàn)是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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