申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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