财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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