5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(c城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字huàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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