财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗ó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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