原(yuán)本(běn)被(bèi)视(shì)为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却(què)又一次集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。1cc的水等于多少克，1cc水是多少克p>

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构性增长。但随(suí)着白(bái)酒行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠(qú)道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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