金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好g>存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。