上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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