核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗季(jì)的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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