近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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