调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zh一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋ì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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