私募基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；