金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“宝马和特斯拉哪个档次高豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，宝马和特斯拉哪个档次高1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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