四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考西安市城六区是哪几个虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没(mé西安市城六区是哪几个i)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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