财联(lián)社(shè)5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞(ruì)银(yín)与瑞(ruì)信合(hé)并近两个(gè)月后，与这(zhè)次事件有(yǒu)关的一个(gè)重(zhòng)要问题(tí)终于(yú)尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的(de)减记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔(péi)付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和音域划分从低到高，人声音域划分(hé)非洲地区的信贷衍生品决(jué)定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发布公告称，由(yóu)11家买方(fāng)机构、卖方(fāng)银行和做市商组成的(de)委员(yuán)会一致投票通(tōng)过了上述决议。值得(dé)一提的是(shì)，瑞信(xìn)本来(lái)也(yě)是(shì)EMEA DC的(de)一(yī)员，但没有出现在(zài)投票的清单上。

　　具体来(lái)说，提(tí)出这个问(wèn)题的市场参与者认为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有同(tóng)等地(dì)位，并(bìng)以一份2020年到期的瑞信英镑次级债作为标准参考(kǎo)债(zhài)务。

　　对此，委员会(huì)首先(xiān)一(yī)致裁定(dìng)，并(bìng)没有发生“政(zhèng)府(fǔ)干预的信贷(dài)事件”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条件(jiàn)，次级债的持有人是相(xiāng)较于AT1债券的(de)优先(xiān)债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三(sān)的文件中，决(jué)策(cè)委员会没有对AT1债(zhài)券是否(fǒu)构成借(jiè)款(kuǎn)资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易(yì)中，瑞(ruì)士(shì)监管机构FINMA将近(jìn)170亿美(měi)元(yuán)的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记(jì)，此举也(yě)引发(fā)了大(dà)量此类债券持有人的诉讼。一些投机者(zhě)也(yě)在市场上炒作(zuò)瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构(gòu)成CDS赔付(fù音域划分从低到高，人声音域划分)。

　　作(zuò)为金(jīn)融市场(chǎng)较为常见的金融衍(yǎn)生品，信贷(dài)违约掉期的作(zuò)用(yòng)是在信贷事件（违约、重组(zǔ)、破(pò)产等）后，CDS的(de)买方(fāng)可以向卖方索赔(péi)，索赔(péi)的金额通常等(děng)于参考资产(chǎn)的(de)面值减去违约后的(de)市场价值。各个(gè)区域的信贷衍生(shēng)品决(jué)定(dìng)委(wěi)员会，负(fù)责决定在这个地区是否发(fā)生了信贷衍生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存管信托和清算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月(yuè)，与瑞信集团债务相关的(de)CDS名(míng)义总量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先(xiān)级(jí)债务和次级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公(gōng)布(bù)了接手瑞信的最新评估。在(zài)本(běn)周(zhōu)二提交给美国SEC的监管文件中(zhōng)，瑞银表示(shì)紧急接手瑞(ruì)信预计将(jiāng)造成(chéng)170亿美元的(de)损失，其中(zhōng)有(yǒu)40亿(yì)美元为潜(qián)在的(de)诉讼(sòng)和(hé)罚款支出。不(bù)过这部分的损失将会由(yóu)一笔“负347.77亿美元”的商誉覆盖，意味着收购资(zī)产的价格（30亿瑞郎）远远低于资(zī)产(chǎn)的实际价(jià)值。

　　这份文件(jiàn)同(tóng)样显示，从去年10月开始，瑞银(yín)的(de)战略委(wěi)员(yuán)会就已(yǐ)经开始评估(gū)瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞(ruì)士政府的(de)要求下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔里奇·科纳将在(zài)合并交易完成后加入(rù)瑞银集团的董事会，同时在“可预见的(de)未来”，瑞信的品牌仍将独立运营(yíng)。

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