近日(rì)，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xī台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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