申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因有关宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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