北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注(zhù)的4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前(qián)两个月连续环(huán)比(bǐ)下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的(de)平(píng)均小时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月(yuè)非农数据均大(dà)幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著(zhù)偏离投行们(men)预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的(de)劳动(dòng)力需远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业(yè)机(jī)会和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次申请(qǐng)失(shī)业金(jīn)人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农(nóng)就业(yè)数据会让市(shì)场对于下半年分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导货币政策放松(sōng)进(jìn)程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公(gōng)布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人数(shù)超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其(qí)金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评(píng)估其对(duì)货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)是否结(jié)束(shù)加息需(xū)要看到(dào)通胀明(míng)显回(huí)落。至于(yú)是(shì)否要开始降息(xī)，需要(yào)看(kàn)到就业(yè)市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来(lái)看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期，美(měi)债(zhài)收益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的(de)非农报(bào)告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要(yào)降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时(shí)薪增(zēng)速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高(gāo)利率环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指数和(hé)美债(zhài)收益(yì)率，从而(ér)打(dǎ)压(yā)贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下(xià)半(bàn)年(nián)降息(xī)的(de)博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间(jiān)，失业率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收(shōu)益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势(shì)。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下(xià)美(měi)国(guó)银(yín)行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长期(qī)存在(zài)的(de)弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期(qī)下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数(shù)将持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白(bái)银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随着经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息(xī)并将进入(rù)降(jiàng)息(xī)周(zhōu)期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希望于美联储(chǔ)最(zuì)后一次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和(hé)金融市场产生怎样(yàng)的影响也(yě)未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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