来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(c皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码hǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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