核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)边际贡献的计算公式是什么呀付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值(zhí)较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(边际贡献的计算公式是什么呀xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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