财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物>业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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